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日常消费品投资中档白酒品牌的强者恒强洋河较好

时间:2020-11-20 来源网站:哈尔滨汽车网

日常消费品:投资中档白酒品牌的强者恒强洋河古井谁更宜 荐2股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

我们策略随笔写到这儿,一直和大家一同关注行业变化,抽丝剥茧梳理行业投资逻辑和演绎进度:从年初我们提到的,白酒行业整体低谷未过,可适当参与两类投资标的:无可替代的一线茅五、有外延空间和外延能力的洋河古井;到上月初我们清晰提出,估值修复接近尾声,投资目光从高端茅五更多转向中端品牌,关注洋河古井;而这一期,我们来谈谈更具体的问题:洋河、古井该投谁?投资中端前一页[1][2][3][4]白酒的逻辑很清晰:中端,优势品牌取代退出品牌的市场份额,形成增量成长和市场份额的扩张。行业未必有大增量,但品牌通过替代竞品,进入可循环的增量成长,而这一替代发生的迅速、自然,因为不是两强相争中谁牛过谁,而是弱者退出,强者自然结果接力棒,所谓剩者为王。我们上篇讲到中档酒这一积极变化主要来源于两个方面:第一,竞争品牌的退出和经销商对优质品牌的渴望。报销扯皮、费用不兑现、支持撤销、终端销售遇阻等等,大大打击了经销队伍的积极性,经销商队伍为了自己的生存,正在给自己代理的品牌队伍做减法,放弃一些合作不畅的品牌,把资源集中于可以带来业绩的品牌。

我们在调研中明显感受到,经销商整体都回答提问。通过对市级大额专项资金使用管理情况专题询问在努力寻找有品牌影响力、有稳定政策、有能力投入的合作伙伴。第二,全国中档市场缺乏真正强势全国性的品牌。曾经由于地方政府保护、地方政商务用酒支持的地方品牌,由于缺乏真正的品牌运营能力,正在迅速萎缩。而这给曾经全国性扩张遇阻,但仍具野心、品牌实力、良好现金流的企业带来难得的机会!从两大中档品牌来说,短期看弹性古井胜,长期看资源能力洋河更优,其中的关键点在基地市场的差异。

任何一个区域品牌,品牌影响力最强的都是在本地市场。短期,古井在安徽市场的份额尚有提升空间,凭借品牌影响力,在省内对弱势竞争对手的替代最确定也最快见效。这使得从财报的角度,古井成为此次中报白酒业绩是最先企稳的品牌。半年报中表现出来的毛利率连续两个季度的同比提升,或将预示着,其高端产品的萎缩和中低端产品的换代升级对公司整体利润贡献,进入了平衡期,业绩见底的情况最为确定。而古井产品结构中,原以100+元的古井年份原浆限礼版为主,高毛利产品压力相对有限,利润率基数较低也成为了古井弹性的最大来源(注:古井201 年净利率为1 .58%;洋河201 净利率为: . %)。

但从长期来看,同样都要通过抢省外市场实现品牌全国化的中档品牌来说,省内基地市场给全国扩张提供了现金流和子弹,基地市场的质量很大程度上决定了未来品牌全国化的深度和广度,从这个角度来说,洋河更具备优势。洋河的基地市场江苏,比起古井的基地市场安徽质量更高:1、江苏人均消费高,洋河基地市场消费价格水平高支撑了定位更高的品牌、也给公司提供了丰厚的利润和现金流;2、江苏集中度高、竞争缓和,安徽白酒以渠道精耕出名,口子窖、迎驾等均有很好的运营能力,也大多有民营资本的支持,也有在排队上市的,要想形成绝对的垄断市场不易,竞争相对激烈;而洋河在江苏已是绝对龙头,竞争相对缓和的多。因此,洋河的基地市场能给其全国扩张提供更好的资源,因此我们认为,在中档酒全国化进程中,洋河能看的更确定更久远。但也正是由于其基地市场的高质量,洋河外延扩张区域的质量可能都不及江苏省内,可能外延的边际贡献略弱。

中档市场是白酒行业体量最大的市场,有价、有量,外延空间巨大。而弱势品牌的退出,将给强势品牌带来巨大的发展空间。我们在调研中反馈的信息也验证了我们的判断,部分核意反击信用屡遭降级心省外市场已经从年初开始的大投入中有所斩获。终端动销恢复正增长,经销商利润率恢复,经销商和门店合作的积极性在逐步增强。我们认为,投入后向好的效果将在中秋、十一的旺季期间集中体现,表现在销售增长和市场份额的加速集中。

而标杆市场“以投入换市场份额”的成绩有望在这个月的中秋、国庆旺季进入正循环,将会强化这一策略的推广和执行。

.对于洋河、古井两大标的各自在稳定性和弹性方面各有千秋,两者皆宜,我们建议投资者根据资金周期的长短进行选择。我们的结论:投资中档白酒的强者恒强,古井、洋河两相宜。

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